Multipli EBITDA per settore 2026: i dati aggiornati per le PMI

"A quanti multipli dell'EBITDA si vende un'azienda come la mia?" È la domanda che ogni imprenditore si pone quando inizia a pensare a una cessione. Abbiamo spiegato cos'è il multiplo EV/EBITDA e come si usa. In questo articolo raccogliamo i dati più recenti disponibili nel 2026, da fonti pubbliche, e spieghiamo come leggerli.

Una premessa importante: non esiste "il" multiplo di un settore. Esistono multipli diversi a seconda che si guardi alle società quotate o alle acquisizioni, alle grandi aziende o alle PMI, agli Stati Uniti o all'Italia. Mescolarli è l'errore più frequente.

1. Le acquisizioni di PMI non quotate in Europa

Il riferimento più vicino alla realtà di una PMI che viene venduta è l'Argos Index (Argos ed Epsilon Research). Misura il multiplo mediano EV/EBITDA pagato per acquisire la maggioranza di società non quotate dell'area euro, con un valore del capitale tra 15 e 500 milioni di euro. Sono esclusi i settori finanziario, immobiliare e high tech.

Due indicazioni utili: i fondi pagano in media più degli acquirenti industriali, e più di un'operazione su quattro avviene a meno di 7 volte l'EBITDA. Per aziende più piccole di quelle comprese nell'indice (sotto i 15 milioni di valore), i multipli sono tendenzialmente più bassi.

2. Le PMI quotate in Italia: Euronext Growth Milan

Le società quotate su Euronext Growth Milan (EGM, l'ex AIM Italia) sono il confronto più diretto per una PMI italiana. Tre analisi del 2026 danno valori diversi, perché usano medie o mediane e anni di riferimento diversi:

• secondo Integrae SIM, l'EV/EBITDA del mercato EGM era di 8,2x al 31 maggio 2026 (era 6,4x nel 2023);
• secondo Value Track (luglio 2026), la media dell'EV/EBITDA atteso per il 2026 era di 7,4x, in calo da 8,8x di novembre 2025;
• secondo Banca Profilo (dati a fine maggio 2026), la mediana dell'EV/EBITDA prospettico era di circa 5,9x.

L'analisi considera le società con ricavi superiori a 1,5 milioni ed EBITDA superiore a 0,25 milioni. Spicca la differenza tra i settori: i beni di consumo di base sono valutati il doppio delle società di comunicazione.

3. Le società quotate negli Stati Uniti

I multipli per settore più citati al mondo sono quelli pubblicati ogni gennaio da Aswath Damodaran (NYU Stern). Riguardano le società quotate statunitensi, e vanno quindi presi come riferimento massimo, non come valori da applicare a una PMI italiana.

Il confronto è eloquente: il mercato americano nel suo complesso tratta a circa 20 volte l'EBITDA, le PMI non quotate europee vengono acquisite a meno di 9 volte, le PMI quotate italiane a 6-8 volte.

Come usare questi dati per la propria azienda

1. Partire dai riferimenti più vicini: acquisizioni di PMI europee e società EGM, non le grandi società americane.
2. Applicare lo sconto per la dimensione e la liquidità. Una società non quotata, più piccola e dipendente da poche persone vale meno di una quotata comparabile. Uno studio accademico del 2021 stima lo sconto delle società private, rispetto alle quotate comparabili, in circa il 13% sul multiplo dell'EBITDA; per le aziende molto piccole può essere ben maggiore.
3. Usare un EBITDA normalizzato, depurato da componenti straordinarie e da costi o ricavi non legati all'attività (ne parliamo nell'articolo su lettera d'intenti e due diligence).
4. Considerare le caratteristiche specifiche: crescita, marginalità, concentrazione dei clienti, ricorrenza dei ricavi. Un'azienda con ricavi ricorrenti e margini alti merita un multiplo superiore alla media del settore.
5. Verificare con un secondo metodo, ad esempio il DCF, e ricordarsi di sottrarre la PFN per arrivare al valore delle quote.

Un esempio

Una PMI industriale italiana con un EBITDA normalizzato di 2 milioni e una PFN di 3 milioni:

• con un multiplo di 6x (in linea con il settore industriale EGM e con le operazioni più piccole): Enterprise Value 12 milioni, valore delle quote 9 milioni;
• con un multiplo di 8x (più vicino alla mediana delle acquisizioni europee): Enterprise Value 16 milioni, valore delle quote 13 milioni.

Due punti di multiplo valgono 4 milioni di differenza nel prezzo: per questo la scelta dei comparabili è il cuore di ogni trattativa.

Per un approfondimento storico, nel nostro articolo sui multipli di 301 acquisizioni di società EGM trovi i dati del periodo 2018-2022.

In sintesi

• Nel 2026 le PMI non quotate dell'area euro sono state acquisite a un multiplo mediano di circa 8,8x l'EBITDA (10,2x dai fondi, 7,9x dagli industriali).
• Le PMI quotate su Euronext Growth Milan trattano tra 6 e 8 volte l'EBITDA, con forti differenze tra settori.
• I multipli delle società quotate USA (circa 20x) non sono un riferimento per le PMI italiane.
• Il multiplo giusto si costruisce partendo da comparabili vicini e correggendo per dimensione, crescita e qualità dei risultati.

Fonti: Argos Index mid-market, Q2 2026 (Argos – Epsilon Research, 3 settembre 2026); Integrae SIM, quarto report small/mid cap, citato da MF-Milano Finanza del 17 ottobre 2026; Value Track SIM, studio EGM, citato da Teleborsa del 15 luglio 2026; Banca Profilo, EGM Update 2026 YTD (giugno 2026); A. Damodaran, Enterprise Value Multiples by Sector (US), gennaio 2026; S. Goetz, "Public versus Private: New Insights into the Private Company Discount", Journal of Business Valuation and Economic Loss Analysis, 2021. I multipli cambiano nel tempo e vanno sempre verificati alla data della valutazione.